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股票市場 - LME (London Metal Exchange) 倫敦金屬交易所 簡介

LME 期貨 - Carry trade

LME (London Metal Exchange) 倫敦金屬交易所

提供鋁、銅、鉛、鋅、鎳和錫等期貨交易

(1877~today) 2012-06 被香港以 22 億美元收購

香港交易時間分為
夏令:8:00-2:00
冬令:9:00-3:00

產品

提供遠期合約交易,每天都可以當作交割日 (與一般期貨不同,一般期貨是每月或指定日期交割)

最熱門的商品是 3 月期產品 (例如3月銅)

由於是以3個月為期,因此無法用一般沖銷方式平倉

例如 5/1 及 5/7 買入,交割日分別為 8/1, 8/7 ,交割日不同

下方列出LME產品類型

  • 三個月 (或以內)
  • 每日三個月~六個月
  • 每星期三的七個月(或以後)
  • 每月的第三個星期三

3月(3M)合約、15月(15M)合約和27月(27M)合約

市商制度

LME 實施自發性的"造市商(Market maker)"制度

原則上"造市商"都是會員

會員結構可分成五種類型:

  • 1.圈內交易會員 (Ring Dealinhg Member)
  • 2.經紀結算會員 (Associate Broker Clearing Member)
  • 3.交易清算會員 (Associate Trade Clearing Member)
  • 4.經紀會員 (Associate Broker Member)
  • 5.交易會員 (Associate Trade Member)

另外包含兩個特別會員:

  • 獨立會員 (Individual Member)
  • 榮譽會員 (Honorary Member)

市場參與者

  • 1. 現貨交易者 : 為實體礦商、貿易商、加工業者,是LME最重要的基礎。
  • 2. 基本面金融交易者: 持有隔夜倉位或更長
  • 3. 金融投機交易者: 偏好流動性較好的3月合約
  • 4. 會員: 作為客人與交易所的中介機構

會員角色:
Broker 經紀商,負責搓合交易,服務客戶
Dealer 經銷商,直接與客戶交易,提供標準合約、調期合約等

沖銷方式

要透過 Carry trade (調期交易)的方式來對銷不同交割日的倉位

即期\遠期

即期期貨,表示目前的期貨
遠期期貨 -表示購買的遠期期貨契約

遠期升水\貼水

升水(c, Contango) - the normal situation in which the spot or cash price of a commodity is lower than the forward price.
貼水(b, Back or Backwardation) - a situation in which the spot or cash price of a commodity is higher than the forward price.

升水可以理解為 期貨價格高於現貨
貼水可以理解為 期貨價格低於現貨

遠期升水就是 遠期價格高於近期價格(正向市場) (遠期>近期)
遠期貼水就是 遠期價格低於近期價格(反向市場) (遠期<近期)

Lend\Borrow

LME 在不同天所買入/賣出的都是獨立的合約
因此無法在不同天直接以買/賣的方式沖銷,
例如 8/20 5200 買入一手A,8/21 5400 賣出一手A ,都是為兩張獨立契約

如果要平倉,就要透過調期的方式來處理,

交易者在 Carry trade 可以透過兩種調期方式進行平倉

【Borrow(借入)】: 買入近期期貨,賣出遠期期貨

可以理解成,從市場上借入金屬 (browwing metal from the market)

因此會是買入近期且在未來售出 (buying at nearby date and simultaneously selling a date further forward)

【Lend(借出)】: 賣出近期期貨,買入遠期期貨

可以理解成,將金屬借出給市場 (lending metal to the market)

因此才會是賣出近期金屬,在未來買回(selling metal on nearby date and buy it back forward)

例如 希望賣掉 11/20 號的契約,買入11/21號的契約
因此要使用 Lending 進行調期
賣出近期交割合約,買進遠期交割合約,並且Broker會提供該筆調期升貼水,例如: 0.5b

則結算為: 5400 - 5200 + 0.5 = 270.5

損利

若交易單為先買後賣(Borrow),升水有利,貼水損失
若交易單為先賣後買(Lend),貼水有利,升水損失

假設,契約為先買後賣(Borrow)

3/1 買入一手銅 5800 USD/頓

狀況一:
3/3 賣出一手銅 5900 USD/頓,若這時 broker 告訴你該筆調期的升貼水為 5c
則受益為 5900-5800-5 = 95

狀況二:
3/3 賣出一手銅 5900 USD/頓,若這時 broker 告訴你該筆調期的升貼水為 5b
則受益為 5900-5800+5 = 105

參考
http://www.cpy.com.hk/hk/lme.htm
http://www.cpy.com.hk/attached/file/20141023/SPSYSTEM_User_Manual_r816.pdf
http://www.zrgjgroup.com.hk/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=34&id=205
http://www.qhdb.com.cn/Newspaper/Show.aspx?id=185772
http://www.shfe.com.cn/upload/20171222/1513913247788.pdf


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